ARCELOR - MTS

ARCELOR – 13/05/2017

OPERACIONES DEL DÍA:

Ninguna.  Lo de Arcelor tampoco ha sido. La semana pasada, la presentación de resultados de IAG me salía demasiado bien. Esta semana quería intentar lo mismo con Arcelor y no ha podido ser. El aprendizaje que saco es que hay que seguir el método a rajatabla y no puedo intentar jugármela a la presentación de resultados basándome en las previsiones que publican diferentes empresas de los resultados que esperan de una compañía. Para la presentación de resultados del 2º cuatrimestre trataré de no tener para la presentación de resultados y durante estos 3 meses que tenemos por delante, ir aplicando mi método a rajatabla.

Ayer me levantaba un poco antes de las 07:00 (por temas de trabajo), antes de desayunar lo primero que hacia era consultar los resultados de Arcelor. Los publiqué en un post donde resaltaba el incremento de la deuda. Francamente viendo los buenos resultados, ni me imaginaba que el incremento de la deuda le fuese penalizar tanto a una empresa como Arcelor, por eso ni me plantee intentar vender las acciones al precio más alto posible para minimizar las pérdidas latentes.

ARCELOR

A excepción de la deuda, los resultados de Arcelor han sido muy buenos.

Las ventas: 16.086 millones $ frente a los 13.399 m$ del 1º trimestrede 2016 o los 14.126m$ del 4º trimestre de 2016.

El beneficio de explotación (ventas – costos fijos): 1.576 millones $ frente a los 275m$ del 1º trimestre de 2016 o los 809millones$ del 4º trimestre de 2016.

– Si comparamos beneficio de explotación frente a ventas obtenemos:

1º trimestre de 2016:  275/13.399 = 2,05%

4º trimestre de 2016: 809/14.126 = 5.72%

1º trimestre de 2017 = 9.79%

La conclusión es que en este primer trimestre de 2017, los costes fijos han bajado con respecto al 1º y al 4º trimestre de 2016. Es algo positivo para la empresa.

Beneficio antes de impuestos e intereses no controlados: 

EN MILLONES $ 1º trimestre 2017 4º trim. 2016 1º trim. 2016
Beneficio antes de explotación 1576 809 275
Margen operacional (beneficio neto antes de explotación / ventas) 9,80% 5,70% 2,10%
Ingresos de joint ventures y otras asociaciones 86 14 324
Gastos de intereses netos -223 -221 -332
Impacto de cambio de moneda -133 -278 9
Beneficio antes de impuestos e intereses no controlados 1306 324 276
En % sobre beneficio neto antes de explotación 83% 40% 100%

Beneficio neto = 1.002 millones $ (6.2% sobre ventas) frente a las pérdidas de 424m$ en el 1º trimestre de 2016 y las ganancias de 403 millones de $ en el 4º trimestre de 2016 (2.85%). Estos resultados muestran una evolución muy positiva de la empresa.

El EBITDA representa los ingresos antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones.  En este ratio al no considerarse el endeudamiento de la empresa, es posible que un elevado EBITDA sea consecuencia de un grado elevado de apalancamiento. Un EBITDA alto no es sinónimo de una buena gestión empresarial sino que puede ser por un elevado endeudamiento o de otros factores que condicionan este cálculo.

EBITDA = Beneficio de explotación + amortizaciones. Ha sido superior al obtenido tanto en el 1º trimestre como en el 4º trimestre de 2016.

FONDO DE MANIOBRA

Siguiendo mirando los resultados, hay un importante cambio en el concepto “Change working capital”. “Working capital” es conocido como fondo de maniobra, capital circulante o capital de rotación y se refiere a la parte del activo circulante que es financiada con recursos de carácter permanente. El activo circulante es un bien o un derecho líquido que puede convertirse en líquido en menos de un año. Resumiendo, el activo circulante el activo circulante es el dinero que tiene una empresa tiene disponible para usar en cualquier momento.

En el 1º trimestre de 2016 el cambio en el fondo de maniobra había sido de -1.188 millones de $, en el 4º trimestre de 2016 un beneficio de 495 millones de dólares y en el 1º trimestre de 2017 -2.181 millones de dólares.

El fondo de maniobra o “working capital en inglés” se calcula como: Activo circulante – Pasivo circulante.

El pasivo circulante son las obligaciones de la empresa a corto plazo. En los resultados de Arcelor, todos los conceptos que forman parte del pasivo circulante son similares en los tres periodos que estamos teniendo en cuenta excepto el concepto “Trade account payable and other” (buscando la traducción en español, es algo así como “deudores comerciales”).

Arcelor en su presentación de preguntas y respuestas da una breve explicación al incremento en el “change working capital”:

DEUDA FINANCIERA NETA

Me he descargado el Excel que Arcelor proporciona en su página con todos los datos de sus cuentas.

DEUDA NETA = “Long-term debt, net of current portion” + “Short-term debt and current portion of long-term debt” – “Cash and cash equivalents including restricted cash”

DEUDA = “Deuda a largo plazo” + “deuda a corto plazo” – “liquidez”.

millones$ 1º trimestre 2017 4º trim. 2016 1º trim. 2016
DEUDA NETA                     12.097           11.059           17.329
deuda LP                     11.047           11.789           16.309
deuda CP                       3.452             1.885             3.883
Cash                       2.402             2.615             2.863

Con respecto del primer trimestre de 2016, hay casi 5.000 millones de dólares menos de deuda, pero hay un incremento de 1.000 millones de dólares respecto del 4º trimestre de 2016. Comparando estos dos últimos trimestres, hay una disminución de 742 millones de $ en la deuda a largo plazo, en cambio hay un incremento de 1.567 millones de $ en la deuda a corto plazo. Dentro de este incremento, Arcelor comenta que es debido al incremento en inversiones en capital circulante. Y en cuanto a estas inversiones comenta: “Durante el 1º trimestre de 2017, la compañía invirtió 2.000 millones de dólares en capital circulante operacional (1.500 en deuda a corto plazo y 410 en “Trade accounts payable and other”), reflejando el incremento estacional en inventario y cuentas pendientes de cobro así como los efectos de precios más altos de materia primera y precios del acero. En lo que respecta a las tendencias estacionales, nosotros esperamos disminuir capital circulante el resto del año. El alcance de esto dependerá de donde cerremos el año en términos de precios y volúmenes de inventario y cuentas pendientes de cobro“.

 

 

RECURSOS DISPONIBLE SOBRE LA PRESENTACIÓN DE RESULTADOS DE AYER:

  1. Presentación resultados – CNMV: http://www.cnmv.es/Portal/HR/verDoc.axd?t={a42b9a61-ae70-4b38-994f-ed6eb1b396b2}
  2. Diapositivas proporcionadas por Arcelormittal:  ttp://corporate.arcelormittal.com/~/media/Files/A/ArcelorMittal/investors/results/previous-results/2017/ER2017-Q1-IR-SLIDES.pdf
  3. Preguntas y respuestas: http://corporate.arcelormittal.com/~/media/Files/A/ArcelorMittal/investors/results/previous-results/2017/1Q2017-WebQA.pdf
  4. Página web de Arcelormittal (hay un Excel que nos podemos descargar con todos los datos): http://corporate.arcelormittal.com/investors/results

 

Ahora, por la tarde echaremos un vistazo a los gráficos de Arcelor y otras empresas como Acerinox, Repsol.

 

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3 comentarios sobre “ARCELOR – 13/05/2017

  1. Hola, inversor particular.
    Quiero agradecerte el tiempo que dedicas e este blog y lo cuidadas que son tus explicaciones. Lamento que hayas caído (como yo) en Arcelor.
    Tras haber leído otras opiniones y comentarios, parece que no pinta demasiado bien a corto, USA no acompaña e incrementos de deuda resultan cada vez más inadmisibles para los inversores en empresas con futuro incierto por motivos geopolíticos. Por otra parte, una bajada de casi un 8% parece un castigo excesivo tras unos resultados mejorables, pero no nefastos…
    Veremos.
    Nuevamente, agradezco tus explicaciones y opiniones.
    Saludos.

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  2. Buenos días. Gracias por el comentario. Pues al no poder llevar a cabo mi estrategia (la que comenté por aquí, de entrar para aprovechar si los resultados eran buenos), estamos en una zona soporte importante (los 6.6X), por lógica debería rebotar y darnos oportunidades de salir. Mi objetivo es salirme antes del próximo viernes (para ver después las siguientes semanas como se comporta con el contrasplit, es cierto que el precio no va variar con el contrasplit, pero supongo que habrá alguna agencia que se retire del valor al disminuir su volatilidad (o al menos es la teoría, si hay contrasplit, hay reducción de volatilidad). Lo que menos me gusta, es que el viernes haya cerrado por debajo de la MM200 sesiones, pero sinceramente, dado el sporte en el que estamos, creo que volverá a situarse por arriba esta semana. Por otro lado, por fundamental, Arcelor me gusta, lo está haciendo mejor que estos meses atrás donde bajó hasta los niveles de los 2 euros. El precio del acero debería subir este año (http://www.pulso.cl/empresas-mercados/gran-alza-del-acero-este-ano-enfrenta-una-doble-amenaza/). Concluyendo (que me lío, jejej). Si tiene un rebote, en función de la fuerza que tenga, valoraré salirme para minimizar pérdidas y mirar otros valores.

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